Países Emergentes: políticas monetarias acomodaticias en América Latina y Europa, neutras en Asia

By | 13 julio, 2017

Llevamos ya mucho tiempo hablando de los bancos centrales y sus políticas monetarias; de hecho, muchos analistas o inversores dicen que es uno de los posibles riesgos a tener en cuenta. Ya no hay unanimidad en los bancos centrales, unos van más rápidos que otros en cuanto a subidas de tipos se refiere o a la continuación o no de políticas no convencionales, que dicho sea de paso, se han convertido en convencionales.

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La política monetaria sigue siendo acomodaticia en la mayoría de los países emergentes (PEs), pero seguimos observando algunas disparidades:

  1. La relajación de la política monetaria ha tenido lugar principalmente en los PEs productores de materias primas. Esto incluye la mayor parte de los PEs latino-americanos (Brasil, Chile, Colombia y Perú), pero también Rusia. En estos países, la re-apreciación de sus divisas tras «rabieta Trump/Trump tantrum» y la desaceleración de la inflación que conllevó, ha ofrecido a las autoridades margen de maniobra necesaria para comenzar un ciclo de bajadas de tipos y relanzar la actividad. El Banco Central de Brasil ha sido el más activo;
  2. La política monetaria sigue siendo muy acomodaticia en Europa Central (Hungría, Rumania, etc.) donde los tipos de referencia están en mínimos históricos;
  3. La política monetaria se ha convertido en neutra en Asia. La mayoría de los bancos centrales han optado por un status quo desde hace más de un año. En China, si las autoridades han indicado que seguirán aplicando una política monetaria «prudente y neutral», se han observado signos de ajuste a través de herramientas «no convencionales» desde el comienzo del año;
  4. Por último, a contra-corriente, el banco central de México ha seguido subiendo su tipo de referencia. La institución, sin embargo, parecía más confiada en junio sobre la evolución de la inflación, dando señales claras sobre el fin del ciclo de ajuste de su política monetaria.

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¿Cuáles son las perspectivas?

En un entorno global no inflacionista, el ciclo de relajación monetaria debería continuar en los PEs, pero a ritmos divergentes:

  • Habiendo encontrado margen de maniobra (desaceleración de la inflación, apreciación de las divisas), los bancos centrales de América Latina continuarán de manera progresiva su fase de relajación monetaria para relanzar la desaceleración de la demanda interna. El Banco Central de Brasil probablemente será más cauteloso que antes debido a la reaparición del riesgo político;
  • En Europa, no se espera ningún cambio importante por el lado de la política monetaria convencional. En Hungría, el banco central se ha comprometido a relajar aún más su política monetaria a través de sus herramientas no convencionales si la inflación se mantiene en un nivel «consistentemente bajo»;
  • Por último, en China, los esfuerzos de ajuste monetario «no convencional» seguirán para responder al riesgo financiero asociado al endeudamiento y al aumento del «shadow banking«. Sin embargo, el enfoque de las autoridades va a ser muy prudente con el fin de no afectar a la liquidez del sistema financiero y, especialmente, al crecimiento económico.
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About Iván Díez Sainz

Desde Junio 2008 hasta la actualidad Country Manager España, Portugal y Andorra en Groupama Asset Management. De Marzo 2001 a Junio 2008 Managing Director España, Responsable del Desarrollo de Negocio Institucional España, Director de Gestión & Análisis y Director de Control & Gestión de Riesgos en Capital at Work Av / Capital at Work Group

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